Qué significa un -2,8% de PIB y por qué a cada empresa lo siente distinto

En un mismo año, el Banco Mundial dio tres cifras distintas para la economía boliviana de 2026: -1,1% en enero, -3,2% en abril y -2,8% en octubre. La última salió en su actualización económica regional del 6 de octubre, con datos hasta el 23 de septiembre. Viene con una proyección de -1,4% para 2027. Para toda América Latina y el Caribe, el mismo informe calcula un crecimiento de 2,2% en 2026, según su comunicado.

Este artículo explica qué dice el informe, qué es una proyección y por qué una caída de la actividad llega a las empresas por caminos distintos.

Qué dice el informe, en simple

El PIB real mide cuánto produce una economía en un año, sin el efecto de los precios. Una variación de -2,8% significa que Bolivia produciría 2,8% menos que el año anterior.

Según el informe, el país atraviesa un proceso de estabilización macroeconómica junto con una reorientación de la política económica. Menciona tres medidas. Desde fines de 2025 se redujeron los subsidios a los combustibles y se endureció la política monetaria. A mediados de 2026 se adoptó un tipo de cambio flexible. Aquí se describen tal como el informe las presenta, sin evaluarlas.

El informe no separa la proyección por sector ni por tamaño de empresa. Tampoco aclara si el PIB se mide a precios de mercado o de factores. La edición de enero sí lo definía: precios de mercado.

Una proyección se parece a un pronóstico del clima

Combina lo que ya se observó hasta una fecha de corte (en octubre, el 23 de septiembre) con supuestos sobre lo que todavía no pasó. El Macro Poverty Outlook de abril, por ejemplo, daba por hecho precios de importación de combustibles más altos en 2026. Cuando llegan datos nuevos o cambian los supuestos, la cifra se corrige.

La serie de Bolivia en tres ediciones del Banco Mundial lo muestra:

• Enero (Global Economic Prospects): -0,5% para 2025 (estimado), -1,1% para 2026 y -1,5% para 2027.
• Abril (Macro Poverty Outlook): -2,1% para 2025 (estimado), -3,2% para 2026 y 4,0% para 2027.
• Octubre (actualización regional): -1,6% para 2025, -2,8% para 2026 y -1,4% para 2027.

Para 2026, la cifra bajó 2,1 puntos de enero a abril y subió 0,4 de abril a octubre. Incluso el dato de 2025 cambió. De -2,1% estimado pasó a -1,6%, cerca del -1,58% que el INE publica como preliminar.

Un estudio del FMI (2021) revisó las proyecciones del propio FMI entre 2004 y 2017. Las de corto plazo tenían poco sesgo y una exactitud parecida a la de los analistas privados. Las de dos a cinco años fueron demasiado optimistas. Las fuentes consultadas no incluyen una evaluación equivalente para el Banco Mundial.

Otras instituciones tienen números distintos, con fechas de corte distintas. La CEPAL proyecta 0,5% para Bolivia en 2026 y 0,8% en 2027, con información al 28 de julio. El Banco Central de Bolivia (BCB) proyecta -3,6% para 2026 y estima -3,34% para el primer semestre. Aquí no se arbitra entre ellas: se reportan.

Menos ventas y más costos

El primer camino es el más directo: si la economía produce menos, las empresas venden menos. Un capítulo del FMI (2015) sobre inversión privada concluye que su debilidad tras la crisis financiera global reflejó, sobre todo, ventas bajas y expectativas de ventas bajas. El BCB estima que, en el primer semestre de 2026, la construcción tuvo la mayor caída. Siguieron transporte y comunicaciones, comercio y manufacturas. Minería, agricultura y electricidad crecieron (BCB, 2026, p. 6).

El segundo camino es la energía. Un estudio del FMI (2013) sobre reformas de subsidios energéticos señala que, al inicio, una energía más cara eleva los costos de producir, según cuánta energía usa cada sector. Que ese costo llegue o no a los precios depende de salarios y otros insumos. A plazos más largos, los recursos tienden a moverse hacia actividades que gastan menos energía. El propio documento advierte que sus casos no separan estos efectos de otros factores.

Si las dos cosas ocurren a la vez, el margen depende de cuánto del mayor costo se puede cobrar con ventas más bajas. Los datos oficiales no permiten medirlo en Bolivia. Sí muestran una inflación a doce meses de 9,23% en junio (BCB, 2026, p. 12) y una variación mensual de 0,85% en septiembre, según el INE.

Dinero más caro y plazos más cortos

Según el informe, la política monetaria se endureció desde fines de 2025. El BCB informa que su tasa de referencia en operaciones de reporto con los bancos subió de 9,75% a 12,25% (BCB, 2026, p. 24). Un estudio del BIS (2024) sobre 18 economías emergentes encontró que un endurecimiento así sube los rendimientos de los bonos, baja la actividad y reduce la inflación con retraso. Las empresas con más deudas recortan más su inversión. Un estudio de 2023 con datos de Estados Unidos y Reino Unido halló lo mismo en las empresas jóvenes que no reparten dividendos.

El crédito entre empresas también cuenta. Un estudio del Banco Mundial (2005) siguió a unas 890 grandes empresas de seis economías emergentes tras crisis financieras. El crédito que daban a sus clientes se redujo en los años siguientes, más en las que tenían mucha deuda de corto plazo y poca caja. Eran crisis distintas de la actual.

Pensemos en una distribuidora con tres sucursales en Cochabamba que compra a 30 días y cobra a 45. Si el proveedor acorta su plazo y el cliente se demora más, la caja se aprieta aunque las ventas se mantengan.

Al 30 de junio de 2026, la ASFI registra una cartera de créditos de Bs 234.269 millones (3,3% más que un año antes) y depósitos de Bs 254.613 millones (13,6% más). Las variaciones son cálculo propio. La mora, que son los créditos atrasados, es 2,9%. Son cifras del sistema: no dicen cómo le va con el crédito a una empresa concreta.

El dólar pesa distinto según el negocio

El BCB informa que el régimen cambiario flexible se formalizó el 26 de junio de 2026 (BCB, 2026, p. 19). Hasta entonces, el tipo de cambio oficial estaba fijo en Bs 6,96 por dólar. El 14 de octubre, la página del BCB publica Bs 11,70, un 68% más.

Para quien importa, el camino es el precio. Un estudio del FMI (2023) sobre 46 economías estima que una depreciación de 1% sube los precios de importación cerca de 0,7% en un mes. Los precios al consumidor suben 0,16% al cabo de un año, y 0,3% en economías emergentes. El efecto es mayor con inflación alta, más dolarización e incertidumbre.

Para quien tiene deudas en dólares, la literatura registra dos fuerzas opuestas. La deuda pesa más medida en moneda local, pero las exportadoras y las empresas que compiten con importaciones ganan competitividad. Un estudio de la Reserva Federal de Boston (2002) siguió a más de 450 empresas de cinco países latinoamericanos. Las que tenían deuda en dólares invirtieron más tras los ajustes cambiarios, y los autores lo atribuyen a la competitividad. Los datos oficiales consultados no informan en qué moneda están endeudadas las empresas bolivianas.

Empleo e inversión

Según el BCB, entre fines de 2025 y junio de 2026 la población ocupada bajó unas 205.000 personas y la inactiva subió unas 198.000 (BCB, 2026, p. 8). El INE registra una desocupación urbana de 2,8% en agosto, dato preliminar. El BCB añade que el sector informal reunía a 3,2 millones de trabajadores urbanos, 69,7% del empleo, en junio (BCB, 2026, p. 9).

Un modelo del FMI (2020) calibrado a Colombia sugiere que la informalidad amortigua los golpes. Donde es mayor, el desempleo reacciona menos a los cambios de la producción, a cambio de menor protección social. Es un modelo, no una medición para Bolivia.

La inversión recoge todo lo anterior. Depende de las ventas esperadas y del costo del financiamiento. Si ambos empeoran a la vez, la evidencia sugiere más recortes entre las empresas más endeudadas.

Qué podría esperarse según el tipo de empresa

Con todo lo anterior, estas son las combinaciones que la literatura señala como de mayor peso. Son hipótesis condicionales, no mediciones de lo que ocurre en Bolivia:

• Comercio e importación: si las ventas siguen bajas y el dólar oficial se mantiene por encima del nivel anterior, la evidencia sugiere una presión doble, con menos clientes y mercadería más cara de reponer. El BCB ya muestra caídas de comercio y transporte en el primer semestre.
• Empresas con muchas deudas o poca caja: según los estudios del BIS y del Banco Mundial, son las que más recortan inversión y crédito a sus clientes cuando el dinero se encarece.
• Exportadoras y empresas que compiten con importaciones: podrían ganar competitividad con un dólar más alto, como encontró el estudio de la Reserva Federal de Boston, aunque también enfrentan costos de energía e insumos.
• Empresas con mucho empleo informal: según el modelo del FMI, el ajuste se da más por informalidad que por desempleo abierto, lo que puede mantener bajo el desempleo medido.

Los datos sectoriales del BCB dicen cuánto cayó o creció cada actividad, no qué camino explica cada caso. Por eso este artículo no atribuye efectos específicos a sectores bolivianos.

Factores de estabilización y riesgos

Entre los factores de estabilización, el informe señala que la inflación anual bajó de 20% a fines de 2025 a 5% en agosto de 2026. Indica que el diálogo con socios multilaterales respalda una agenda de sostenibilidad fiscal, protección social y crecimiento liderado por el sector privado. Proyecta 0,6% para 2028. El BCB suma, para el primer semestre, un superávit en cuenta corriente de USD 1.376 millones y remesas positivas. Cita también menor volatilidad cambiaria y menor riesgo soberano tras un bono con vencimiento en 2031 (BCB, 2026, pp. 3-5 y 12).

Entre los riesgos, el informe de octubre indica que tratar los desequilibrios fiscales y externos pendientes es central para consolidar la transición. El Macro Poverty Outlook de abril hablaba de riesgos a la baja: el ritmo de las reformas fiscales y estructurales, y un conflicto prolongado en Medio Oriente que afecte el precio del crudo. Para la inflación, el BCB ve riesgos al alza (ajuste incompleto, interrupciones de oferta, costos externos) y uno a la baja (una desaceleración mayor a la esperada) (BCB, 2026, pp. 15-17).

Lo que este análisis no es

Es análisis, no una predicción. Describe mecanismos que la literatura documenta en otros países y épocas, y no estima efectos sobre empresas bolivianas concretas. Los estudios citados usan grandes empresas listadas, datos de Estados Unidos y Reino Unido, o modelos calibrados a otros países. Varias cifras oficiales bolivianas son preliminares.

La proyección del Banco Mundial es un punto de referencia con fecha de corte. Los datos de los próximos trimestres dirán cuánto de lo proyectado se cumple, y la propia serie de revisiones muestra que la cifra puede moverse.